深圳怡宝送水公司讯 华润怡宝提交了港股上市申请，计划通过上市募集的资金，用于扩大产能和发展渠道。公司提出了“西进、东扩、北伐”的战略，充满火药味儿，一场大战似乎在所难免。超九成营收来自深圳怡宝桶装水，怡宝纯净水瓶装水，怡宝，这个名字对于中国消费者来说并不陌生。作为华润饮料旗下的核心品牌，怡宝纯净水早已深入人心。

　　华润饮料隶属于华润集团。华润集团的发展历程可追溯至20世纪90年代初期，公司依托于华润集团广泛而成熟的零售网络和分销体系，通过其怡宝纯净水品牌，在中国市场占据一席之地。2023年，公司几乎拿下了中国饮用纯净水市场的1/3（具体为32.7%），位居行业之首，过了排名第2至第5企业的市场份额总和。包装饮用水市场细分为天然矿泉水、纯净水和其他饮用水等多个类别。在纯净水这一细分市场，华润饮料位居首位。而放眼整个包装饮用水市场，农夫山泉以23.6%的市场份额领先，华润饮料则以18.4%的市场份额排名第二。

　　目前，华润集团（饮料）有限公司持有华润饮料60%的股份，普拓资本（Plateau）持有剩余的40%股份。在上市文件中，公司尚未披露若上市成功后，华润方和普拓资本方可能的持股比例情况。华润集团曾与日本麒麟控股成立合资公司华润麒麟饮料（大中华区）有限公司，双方分别持股60%和40%。2022年，日本麒麟宣布将其在华润麒麟中持有的40%股份以10亿美元的对价出售给普拓资本，从而退出合资公司。若华润饮料顺利上市，这将是华润集团旗下第18家上市公司。

    截至2023年末，尽管华润饮料的产品线涵盖了包装饮用水、茶饮料、果汁饮料、运动饮料和咖啡饮料等总计56个SKU，但对怡宝纯净水的依赖仍然显著。在2021至2023年间，怡宝纯净水为公司贡献了超过9成的营收。以2023年为例，包装水产品的营收贡献为92.1%，达到124.5亿元。在这一部分收入中，怡宝纯净水贡献了绝大部分。

　　虽然公司也有少量其他包装水产品，但实质上与怡宝纯净水相似，只是在包装有所区别，实质仍然是市场定价和定位和怡宝类似的瓶装纯净水，例如本优纯净水。在信息披露方面，公司对包装水产品进行了进一步的细分，将其划分为三个主要类别：小规格瓶装水、中大规格瓶装水以及深圳怡宝桶装水。

    2023年，怡宝纯净水的表现直接影响了华润饮料的扣非归母净利。2023年，华润饮料的扣非归母净利同比增长35.3%，主要得益于怡宝纯净水的原材料及包装材料成本下降，以及平均售价的提升，带来的毛利率提升。此外，相较于2021-2022年，2023年公司对下游应收款回收的可能性使用了更加乐观的估计，因此计提的减值亏损拨备有所减少，也是该年扣非归母净利相对更高的原因之一（使该年的扣非归母净利多了约0.6亿左右，多了约5%）。对于熟悉农夫山泉（09633.HK）盈利能力的读者来说，可能对华润饮料的盈利能力数据不太感兴趣。在2023年，农夫山泉的毛利率和净利率分别为59.6%和28.3%。那么，华润饮料相比农夫山泉差在了哪里？考验一个公司的盈利能力从一个非常简单的维度看，可以分为两部分：能收取多高的价格，能把成本压得多低。

　　首先，简单提价的方式来提高利润在这个行业是件很难的事。尽管部分品牌如依云、巴黎水等尝试通过差异化和高端化策略来提高单价，但在大多数消费者看来，包装饮用水产品仍具有高度同质性，主要被视作满足基本解渴需求的商品，消费者对价格极为敏感。一旦某个品牌提高价格或定价超出市场均价，消费者往往会选择转向其他的替代品牌。华县）双向奔赴。